Quando a janela do IPO está aberta, as empresas tentam pular dentro. É uma oportunidade que atrai startups em vários estágios, mesmo algumas que, em condições de mercado menos dinâmicas, esperaram.
A corrida de IPOs que atingiu o pico no final do ano passado não foi exceção. Empresas distantes da lucratividade em setores de fintech a veículos elétricos e software corporativo realizaram as maiores estreias em anos. Enquanto isso, dezenas de startups menos conhecidas exploraram os mercados públicos em acordos de fusão SPAC.
Tudo funcionou muito bem. Até que parou de funcionar.
Atualmente, praticamente todas as empresas financiadas por capital de risco que abriram capital em 2020 ou 2021 estão sendo negociadas a uma fração de sua alta anterior. Os mais atingidos foram em grande parte aqueles que seguiram o caminho do SPAC para o mercado, muitos dos quais agora estão vendo as ações despencarem perigosamente perto do território de fechamento de capital.
O que nos leva à questão central desta coluna: muitas empresas abriram capital muito cedo nos últimos dois anos? Eles deveriam ter esperado até que pudessem entregar o tipo de ganhos previsíveis e trajetórias de crescimento que os investidores públicos favorecem?
Muito cedo?
Bem, talvez. Mas talvez não.
Essa visão confusa é o que acontece quando você começa a pesquisar uma coluna com uma opinião, apenas para terminar com uma diferente. A lógica é que, apesar do terrível desempenho de tantas empresas públicas recentemente, nem sempre está claro que elas teriam feito melhor se fossem privadas.
É claro que a perspectiva de um investidor de empresa de capital aberto contabilizando grandes perdas de acordos SPAC iniciais será diferente. Aos seus olhos, as empresas claramente saíram cedo demais.
Há poucas dúvidas de que muitas empresas escolheram a rota SPAC porque não estavam preparadas para enfrentar o escrutínio aplicado por investidores em ofertas tradicionais. Em grande medida, essas empresas aceitaram a retórica de que era uma maneira mais rápida e fácil de abrir o capital.
No entanto, para a maioria não foi nada disso e o resultado é que várias empresas não prontas para o IPO, saltaram para os mercados públicos antes que uma infraestrutura robusta estivesse instalada.
Mas enquanto os IPOs de 2021 definitivamente não estão sendo bem negociados, essas empresas têm dinheiro significativo no banco para financiar suas operações. Dado que a maioria das ações de tecnologia sofreu um golpe nos últimos meses, muitos dos IPOs recentes fizeram exatamente a coisa certa para levantar dinheiro enquanto ‘a obtenção’ era boa’.
Assim, embora os investidores possam não estar felizes, as próprias empresas conseguiram levantar fundos significativos para ajudar a superar um prolongado ciclo de baixa.
Tendências históricas em torno do momento do IPO
Ainda assim, o desempenho decepcionante das empresas recentemente abertas dá motivos para considerar se a próxima safra de novos participantes do mercado será mais madura.
Já para a tecnologia, as empresas que buscam IPOs tradicionais estão envelhecendo. De 1980 a 2021, a idade média de abertura de capital de uma empresa de tecnologia foi de oito anos.
Mas essas medianas mudaram drasticamente de ano para ano. Durante o boom das ações de tecnologia de 1999, a idade média de uma empresa de tecnologia no IPO atingiu um mínimo de 4 anos. Em meio à retração do mercado de 2008, atingiu uma alta de 14 anos.
O caso para (talvez) não esperar
Dito isto, há um argumento a ser feito de que os melhores retornos vêm para aqueles que fizeram as apostas certas em empresas muito jovens.
Afinal, a Apple abriu seu capital quando tinha pouco mais de quatro anos. E enquanto as ações da maioria das empresas jovens que abriram capital nos últimos dois anos estão em baixa, outras empresas de tecnologia como as impressão 3D e outros setores subjacentes, têm as suas ações ainda em alta.
Tecnologias impressionantes, no entanto, normalmente não são suficientes, a longo prazo, para sustentar o interesse dos investidores. Os acionistas públicos também querem alguma previsibilidade em relação aos lucros e ao crescimento da receita, algo que as empresas iniciantes geralmente não estão bem posicionadas para entregar.
Provavelmente, algumas das empresas aparentemente muito precoces no mercado acabarão por amadurecer nas máquinas previsíveis de geração de receita que os investidores preferem.
Assim como nas crises de 2000 e 2008, aqueles que usam seus recursos de forma eficaz vão prosperar durante uma recuperação e os outros vão embora.
